blog

Jul 24, 2023

Roche

ricochet64/iStock Editorial via Getty Images Roche (OTCQX:RHHBY, OTCQX:RHHBF, OTCPK:RHHVF), gigante farmacêutica e de diagnóstico de renome mundial, divulgou seus resultados anuais em 2 de fevereiro de 2023. Eu

Editorial ricochet64 / iStock via Getty Images

Roche (OTCQX:RHHBY, OTCQX:RHHBF, OTCPK:RHHVF), a gigante farmacêutica e de diagnóstico de renome mundial, divulgou seus resultados anuais em 2 de fevereiro de 2023. Já cobri a empresa antes, mais recentemente em uma análise comparativa com Johnson & Johnson (JNJ), onde destaquei porque considero que JNJ é o melhor estoque de dividendos em geral, mas ainda assim considero a Roche um investimento impressionante a longo prazo.

Nesta atualização, darei minha opinião sobre os resultados anuais, mas mais importante ainda, sobre a recente venda privilegiada de 2,7 milhões de títulos com direito a voto (ISIN CH0012032113, ticker OTC OTCQX:RHHBF).

Para 2022, a Roche reportou um crescimento de vendas de 0,8% em CHF, o que pessoalmente considero bastante positivo à luz do enfraquecimento das restrições relacionadas com a pandemia e do declínio associado na procura de equipamentos de teste relacionados com o SARS-CoV-2. É claro que o forte franco suíço - com o seu estatuto de porto seguro ainda intacto em tempos de elevada incerteza geopolítica - também desempenhou um papel, resultando num crescimento de vendas ligeiramente superior a taxas de câmbio constantes (2%). Contudo, como a Roche é uma empresa globalmente diversificada, não vejo razão para me concentrar em resultados teóricos ajustados à moeda. Portanto, todos os números discutidos neste artigo são números reportados e não foram ajustados pelos efeitos cambiais.

O fluxo de caixa livre de 2022, ajustado pelos efeitos do capital de giro e despesas com remuneração baseada em ações e planos de pensão de benefício definido (fluxo de caixa livre normalizado, nFCF) ficou abaixo do valor do ano anterior, mas ainda era aceitavelmente alto em cerca de CHF 13 bilhões, o que corresponde para uma margem de fluxo de caixa livre de 20% (Figura 1).

Figura 1: Fluxo de caixa livre da Roche [RHHBY, RHHBF], após normalização em relação ao capital de giro e ajuste para remuneração baseada em ações e despesas com planos de benefícios definidos; margem de fluxo de caixa livre em porcentagem das vendas (trabalho próprio, com base nos relatórios anuais da empresa de 2017 a 2022)

Isto coloca a Roche numa posição muito confortável do ponto de vista dos dividendos, uma vez que a empresa só pagou CHF 7,8 mil milhões em 2022, uma diminuição de 3,7% em relação ao ano anterior ((YoY)) ou um rácio de pagamento de 60% com base no nFCF . O declínio, é claro, não se deve a um corte de dividendos (a Roche aumentou seu dividendo de 2022 em 2,2%, para CHF 9,3), mas à recompra e cancelamento de 55,3 milhões de ações ao portador da Novartis (NVS, OTCPK:NVSEF) em dezembro de 2021 ( p. 9, relatório anual de 2022). Para 2023, o Conselho de Administração da Roche propôs um aumento de dividendos de 2,2% para CHF 9,50 (o 36º aumento consecutivo), traduzindo-se em um rendimento de dividendos de 3,42% (ações sem direito a voto) e 3,13% (ações com direito a voto), a partir de 15 de fevereiro. , 2023.

Então, por que os ADRs da Roche (OTCQX:RHHBY) caíram 30% em relação ao máximo de 52 semanas? Afinal, a empresa relatou crescimento nas vendas apesar do declínio da pandemia e anunciou outro aumento de dividendos. Vejo dois motivos principais:

No início da pandemia, a Roche ganhou as manchetes com o seu sistema de testes qualitativos de alto rendimento Cobas totalmente automatizado (que também foi recentemente aprovado para a detecção do vírus da varíola dos macacos), que é reportado através do Molecular Lab, uma subdivisão da divisão Diagnostics. Não tenho dúvidas de que muitos investidores de curto prazo compraram a Roche devido à sua franquia COVID-19 e, portanto, estão cada vez mais pessimistas em relação à empresa devido à diminuição da procura de equipamentos de teste e terapias COVID-19.

As vendas do Molecular Lab totalizaram CHF 3,5 bilhões em 2022, representando 19,5% das vendas de diagnósticos ou 5,5% das vendas totais. Também é importante notar que parte dos diagnósticos de SARS-CoV-2 (testes rápidos) da Roche são relatados na divisão Point of Care. No geral, os diagnósticos de SARS-CoV-2 foram responsáveis ​​por vendas de CHF 4,1 bilhões, uma queda de 13% em relação ao ano anterior. É claro que tal declínio não é insignificante, mas deve ser visto no contexto do crescimento do negócio de diagnóstico básico da Roche (+7% YoY). As vendas no segmento de Diagnóstico como um todo ficaram estáveis ​​em relação ao ano anterior, o que considero um desempenho muito sólido dado o enfraquecimento da pandemia.